主要产品销量大幅增长，市场份额稳步提升。工程机械市场需求持续旺盛，公司主要产品热销，其中，汽车起重机一季度销量达到6，015台，同比增长48.41%，略高于行业45.74%的增速，市场份额提升至49.45%;履带起重机一季度销量达到119台，同比增长40.00%，略低于行业42.90%的增速，市场份额为26.86%;随车起重机一季度销量达到1，007台，同比增长45.73%，略高于行业41.50%的增速，市场份额提升至53.51%;压路机一季度销量达到1车型推荐与选购:打服务牌，702台(其中出口265台)，同比增长32.66%，略高于行业31.69%的增速，市场份额提升至26.16%(其中出口市场份额提升至33.21%);混凝土泵车一季度销量达到118台，同比增长93.4%，市场份额为5.3%，与去年全年持平。

　　徐工随车吊毛利率环比下降，期间费用率环比上升，盈利水平改善空间大。公司一季度综合毛利率为20.73%，明显低于去年4季度24.83%的毛利率水平，也略低于去年全年21.69%的毛利率水平;一季度期间费用率为7.67%，明显高于去年4季度6.33%的费用率水平，也略高于去年全年7.59%的费用率水平;与同行业其他上市公司相比，公司盈利能力较弱，仍有较大改善空间。随着公司积极调整产品结构以增加中高端产品(如大吨位起重机、履带吊、混凝土机械及核心配套件等)占比并加大内部体制改革，公司综合盈利水平有望得到改善。

　　存货周转率和应收账款周转率提升。公司一季度末存货为54.52亿元，较去年末减少2.77亿元，存货周转率为1.38，高于去年4季度的0.93;一季度末应收账款为71.32亿元，较去年末增加32.35亿元，应收账款周转率为1.76，略高于去年4季度的1.64;一季度经营现金流为4.76亿元，高于去年同期的2.36亿元。

　　公司积极改革内部体制、优化产品结构并拓展国内外市场，随着起重机械(尤其是大吨位起重机)、混凝土机械等产品的募投技改项目投产，公司将突破产能瓶颈，进一步提升市场占有率，盈利水平也有望得到较大改善;以当前股本摊薄计算，我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为2.03元、2.71元、3.31元，对应公司动态PE分别为13倍、10倍、8倍，考虑到公司有资本运作预期，我们维持对公司的“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示。下游行业增速放缓的风险;原材料价格波动的风险;行业竞争激烈的风险。